（原标题：康师傅陷中年危” ：营收增速低于同行业维嘉资本，负债率超老对手统一）
文|海山
来源|博望财经
康师傅正被“中年危机”所困扰。
近期，康师傅控股（HK0322）发布的2024 年年报显示，公司实现营业收入806.5 亿元，同比微增 0.29%；净利润为37.3亿元，同比增长19.79%，交出了一份“增利不增收”的财报。
进一步了解发现，康师傅方便面业务连续两年萎缩；饮品业务对茶饮单一品类依赖度较高，存在结构性失衡的情况。并且，公司资产负债率居高，现金流情况吃紧。此种情况下，公司还进行多年超高比例分红。
昔日快消行业的巨头康师傅在发展中遇到了哪些情况？未来发展又将如何？
01
增利不增收
康师傅控股有限公司（简称“康师傅”）成立于1994年1月，主要从事生产及销售方便面和饮品。于1996年在香港主板上市，有“方便面第一股”之称。
如今，康师傅出现了“增利不增收”的情况。财报显示，2024年康师傅控股营收同比仅微增0.29%，而净利润却实现了19.8%的增长。
来源：同花顺iFinD
把时间拉长，康师傅的增长困境愈发清晰。2020年至2024年间，其营收从787.17亿元缓慢增长至806.51亿元，年复合增长率仅为0.8%，远低于食品饮料行业约6%的平均增速。
值得注意的是，得益于原料价格下降以及成本控制措施，2024年康师傅的销售成本减少了近20亿元；人力方面，员工数量减少了2005人，节约成本超过2.8亿元。然而，这种“瘦身增效”的策略难以持续。
2024年康师傅的应付账款及票据为81.36亿元。同时，截至2024年底，康师傅的不受限现金及等价物为75.19亿元，而一年内到期的短期借款却高达115.8亿元维嘉资本，不受限现金短债比仅为0.65，难以覆盖短期债务，财务风险明显。
一般而言，像康师傅这类快消品企业，现金流都比较充足，资产负债率较低。然而，2024年资产负债率高达66.86%，尽管较2023年相比略有下降，但与同行相比仍处于高位。例如，同期老对手统一企业的资产负债率仅为42.7%。
在渠道布局上，2024年康师傅经销商数量减少9660家至67215家，降幅超一成，数量跌至2021年以来新低。官方称这是优化渠道结构、转向直营模式的主动调整。
此外，供应链效率方面的情况不容乐观。2024年康师傅的存货周转天数高达28天，远超统一和白象。货周转天数过长，不仅影响了资金周转效率，还可能导致产品过期等风险。
02
业务结构失衡
近年来，中国方便面市场呈现“量缩价升”态势。世界方便面协会数据显示，2020 - 2023年，中国方便面消费量从472.3亿份降至431.2亿份，市场规模连续四年负增长。
同时，外卖、预制菜、自热食品等新兴食品崛起，严重挤压方便面市场空间。以外卖行业的冲击为例。据《方便面市场消费量的影响因素分析》等行业报告数据显示，外卖市场规模每增加1%，方便面消费量就减少0.0533%。而2023 - 2024年中国预制菜国内市场规模分别突破5000亿元、6000亿元，年复合增长率约20%，预计2026年将达10720亿元。自热食品市场规模虽有波动，但逐年增长，持续冲击方便面市场。并且，近年来消费者对高盐、高脂食品担忧加剧，健康属性不足的方便面面临信任危机。
康师傅支柱业务的方便面板块已连续两年下滑。2024年，该业务营收284.14亿元，同比下降1.3%，继2023年下滑2.84%后，颓势未改。高价袋面收入下滑6.3%，中价袋面暴跌13.8%，经典容器面虽小幅增长3.7%，却难挽整体颓势。
为提振利润，康师傅采取了涨价策略，但效果并不理想。2024年，袋装面和桶装面分别涨至3元和5元，尽管毛利率提升至28.6%，但销量下滑基本抵消了涨价带来的红利。消费者反馈“价格涨了，品质和体验却毫无变化”，品牌忠诚度正逐渐流失。
来源：公司年报
方便面业务陷入困境时，康师傅将增长希望寄托于茶饮赛道。2024年，饮品业务收入516.21亿元，占总收入64%，同比增长1.3%，但增速已从2021年的20.18%骤降至低个位数，且增长几乎完全依赖茶饮料，包装水、果汁、碳酸饮料等多个子类目全面下滑。
2024年康师傅茶饮业务收入217亿元，同比增长8.2%，看似坚挺，实则赶上了无糖茶风口。然而，从行业数据来看，无糖茶热潮正快速退烧，第四季度销售额增速从年初的76.1%骤降至11.2%，康师傅“茶的传人”“纯萃零糖”等新品牌尚未能形成有效口碑和渗透力，未来支柱的可持续性正遭受严峻考验。
并且，无糖茶市场早已被农夫山泉与三得利占据超80%份额，康师傅2020年才入局，缺乏差异化优势，只能通过价格战来分一杯羹。
康师傅正面临方便面市场份额下滑、饮品业务竞争激烈等多重挑战。要想在激烈的市场竞争中突围，康师傅需在创新投入、产品迭代、市场策略等方面做出积极调整。
03
发展难题待破解
昔日快消行业的巨头康师傅，如今面临着诸多棘手难题。
在渠道布局上，康师傅经历了从扩张到收缩的过程。其经销商数量曾一度达到80726家，涨幅高达68.5%。然而到了2024年，这一数字已跌至2021年以来的新低。
来源：公司年报
在当下消费者触点愈发碎片化的市场环境中，经销商数量的减少极有可能削弱品牌的下沉能力与铺市率，引发市场对其渠道稳定性的担忧。有分地区经销商反映窜货严重，利润空间被大幅压缩，靠甩货来完成业绩成了常态。
媒体报道
新品创新乏力是康师傅面临的另一大难题。2024年推出的“剁椒鱼片汤面”“酸香爽金汤肥牛面”销量仅8亿元，占比不足3%，非油炸“鲜Q面”市场反响平平。过度依赖“红烧牛肉面”等经典单品、伞状母品牌统一运作的策略，使其在面对白象、统一、元气森林等新老对手时，显得迟钝乏力。
尽管康师傅业绩增长乏力，且面临高负债率等情况，公司高管拿着高额的薪酬。2024年，11名高管共领取3095.8万元薪酬，魏宏名、魏宏丞年薪分别高达971.9万元、937万元，行政总裁陈应让年薪703.6万元，两名独立董事年薪也都超过了50万元。根据统一的年报数据，2024年该公司董事会主席罗智先年薪526.6万元、总经理刘新华的年薪427.4万元。显然，与康师傅相比还是低了不少。
不仅如此，多年以来，康师傅还一直进行“掏空式”分红。天眼查数据显示，2020年至2023年的现金分红占当期归母净利润的比例分别为100.06%、166.21%、196.77%、99.98%。2024年公司共计进行了两次分红，均拟每股派息0.3314元，累计每股派息0.6628元，简单算了一下，现金分红比例高达100.03%。尽管投资者对高比例分红乐见其成，但最大的受益者无疑是占股权较大份额的主要股东及持股高管。
来源：同花顺
康师傅所遭遇的困境，实则是传统快消巨头在市场变革中面临挑战的一个缩影。在守好基本盘的同时，如何通过创新实现转型升级，突破发展瓶颈。是其亟待深入思考与解决的问题。
在激烈的市场竞争里维嘉资本，康师傅未来会怎样发展？能否重塑昔日的辉煌？我们将会持续关注。
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